C'è una bolla? investono i migliori investitori tecnologici

Alcuni dei più noti investitori tecnologici, tra cui John Doerr di Kleiner Perkins, Egon Durban di Silver Lake Partners, Henry Kravis di KKR e Reid Hoffman di Greylock Partners, sono apparsi alla conferenza Fortune Brainstorm Tech negli ultimi giorni, parlando di i loro investimenti e se ci troviamo in un'altra "bolla" simile a quanto accaduto nella tecnologia nel 1999 e nel 2000.

La maggior parte concorda sul fatto che ora le cose sono diverse, ma che le valutazioni del mercato privato sono elevate, come dimostra il numero di "unicorni", società private che hanno raccolto denaro con una valutazione superiore a $ 1 miliardo.

Doerr, General Partner di Kleiner Perkins Caufield & Byers (nella foto), forse l'investitore VC più noto da molti anni, ha paragonato questo mercato alla "bolla" del 2000. Ha notato che non c'erano smartphone nel 2000 e che i mercati sono ora da 5 a 10 volte più grandi. Ha osservato che le valutazioni sono più elevate, soprattutto per le società private, ma ha affermato che è possibile ottenere rendimenti in qualsiasi parte dello spettro, non solo nel capitale di rischio nelle fasi iniziali.

Ha osservato che le aziende impiegano più tempo a diventare pubbliche, perché ora possono raccogliere molti soldi nei mercati privati, osservando che le offerte pubbliche impiegavano quattro anni e ora sono più o meno otto. Ha osservato che ci sono 61 "unicorni" statunitensi e che gli investitori otterrebbero quindi uscite di almeno $ 3 miliardi per ciascuno di essi. Dal momento che dal 2000 ci sono state solo sette o otto acquisizioni di quelle dimensioni, sta presumendo che queste società alla fine diventeranno pubbliche.

Per quanto riguarda gli investimenti, Doerr ha dichiarato di essere interessato all'istruzione, dicendo che crede che le aziende da miliardi di dollari possano essere costruite in quello spazio. Era particolarmente rialzista riguardo alla realtà aumentata, dicendo che si aspetta che il mercato della realtà virtuale sarà di $ 30 miliardi entro il 2020 e che la realtà aumentata sarà quattro volte più grande. È un investitore di Magic Leap, che ha definito "totalmente trasformativo".

Nel complesso, Doerr è "ancora sedotto da straordinari imprenditori che vogliono cambiare il mondo in modo duraturo" e ha affermato di essere stato molto eccitato da un investimento in una società stealth nello spazio sanitario digitale, che ha definito un mercato da $ 3 trilioni.

Doerr ha anche affrontato il caso di discriminazione di genere di Ellen Pao, dicendo che nessuno vince in questo tipo di situazione. KPCB ha provato a sistemarsi, ma era impossibile, ha detto. Ha notato che solo il 6% dei venture capitalist sono donne. "Collettivamente, siamo patetici", ha riconosciuto. La sua azienda sta adottando una serie di misure per aiutare a risolvere il problema, tra cui la formazione di distorsioni inconsce o nascoste per KPCB e le sue società di portafoglio; emissione di rapporti sulla diversità; sponsorizzare borse più diverse; e cercando di aiutare la conservazione e l'avanzamento.

Il co-CEO di KKR Kravis ha affermato che il private equity oggi è cambiato in modo piuttosto drammatico, poiché le società PE come KKR ora investiranno su e giù per la struttura del capitale. "Non siamo interessati solo ai buyout", ha detto.

Kravis ha affermato che oggi esiste un "ambiente completamente diverso" rispetto alla bolla tecnologica del 1999-2000. Quindici anni fa, si trattava di bulbi oculari; ora abbiamo affari reali con piani aziendali reali, ha detto.

Le valutazioni sono un argomento diverso; oggi c'è denaro ovunque con società come T. Rowe Price, Wellington e Fidelity che investono in società private perché hanno il capitale e i tassi di interesse sono bassi, ha detto Kravis, che perpetua queste valutazioni. Ci saranno successi, ma dato il numero di $ 1 miliardo di società private, probabilmente c'è stato più svantaggio che rialzo ".

Ha suggerito che le aziende che hanno bisogno di raccogliere capitali oggi dovrebbero aspettare fino a quando non devono essere rese pubbliche, quindi non hanno il controllo degli utili trimestrali. "Dovresti prendere decisioni a lungo termine", ha detto.

Alla domanda se pensasse che ci sarebbero stati altri 10 miliardi di dollari di acquisizione tecnica nei prossimi 12 mesi, come l'accordo Dell, era scettico dicendo che i nuovi regolamenti lo rendessero più difficile.

Durban, Managing Partner di Silver Lake, un investitore tecnologico forse più noto per aver contribuito a rendere privato Dell, non era d'accordo con Kravis sulla possibilità di altri grandi acquisti privati. Ha detto che c'era un sacco di capitale da prestare a tassi relativamente buoni e ha indicato l'investimento di SilverLake in Avago, che ha poi acquistato LSI e più recentemente Broadcom. Ma ha detto che Silver Lake è disposto a fare affari su scala diversa, possedendo molte aziende come Avago o Dell o solo il 3% di Alibaba, che ha definito un "business molto speciale". Ha detto che le opportunità di mercato dell'azienda si stanno allargando, dato che ora ogni azienda è un'azienda tecnologica.

Su Dell, Durban ha affermato che la società non ha intenzionalmente detto molto, ma ha ripagato molti debiti, aumentato gli investimenti in ricerca e sviluppo, vendite e marketing. L'investimento è stato "ovviamente in denaro". Vede che Dell è sottovalutata dai mercati pubblici in termini di quanto sia difficile costruire marchi, dimensioni e distribuzione in centinaia di paesi. Le risorse ad alta crescita all'interno di Dell, come SecureWorks o Boomi, hanno un grande potenziale, ha detto, citando l'esempio di come Joe Tucci di EMC ha trasformato VMware in una "federazione" di aziende.

Essere privati ​​consente all'azienda di non gestire i rapporti trimestrali. Ma quest'anno sarà un anno difficile a causa del ciclo del prodotto Windows. Altre grandi aziende tecnologiche stanno parlando di grandi licenziamenti, ma questa non è una priorità per Dell perché può avere una visione più lunga.

Alla domanda sul perché non stesse investendo in "unicorni" privati, Durban ha detto che potrebbe esserci un momento e un luogo. Silver Lake non è propenso a costruire un portafoglio perché se investi in molte aziende che stanno perdendo denaro, potresti rimanere bloccato in un posto diverso. Se potessi acquistare un indice di tali società, potresti guadagnare da 2 a 2, 5 volte il tuo denaro, ma mentre ora c'è molta liquidità, quando i mercati scendono, non ci sarà così tanto e i mercati privati ​​potrebbero diminuire molto Di Più.

Invece, ha detto Durban, il flusso di cassa nelle grandi aziende tecnologiche ha un prezzo errato in questo ambiente e, su una base relativa, lo vede come un'opportunità migliore.

Aneel Bhusri, CEO di Workday, e Hoffman, fondatore e presidente esecutivo di LinkedIn, sono comparsi insieme, notando che sono buoni amici e che Bhusri era un partner di Greylock Partners e ha contribuito a portare LinkedIn in quella società per il finanziamento. Hoffman è ora partner di Greylock.

Greylock sta cercando di costruire una rete, ha detto Hoffman, ed essere un investitore gli permette di parlare con molti altri fondatori, inventori e operatori. Questo gli dà un buon senso di ciò che sta accadendo, il che lo aiuta a essere un imprenditore. Hoffman ha affermato che in genere lavora a Greylock il lunedì, e passa dal martedì al venerdì lavorando a LinkedIn, oltre a incontrare imprenditori e partecipare alle riunioni del consiglio.

Hoffman è particolarmente interessato alla tecnologia blockchain, il concetto di un grande libro mastro che si sviluppa su un gran numero di server che tiene traccia delle cose, come i bitcoin. Ha affermato che ciò creerà una piattaforma aperta per le applicazioni finanziarie e che sta investendo in società che aiutano a costruire la piattaforma, il che porterà a un numero maggiore di applicazioni. Ciò include cose come un sistema bancario elettronico più economico, transazioni transfrontaliere più semplici e micro-transazioni, sebbene abbia affermato che "le cose più interessanti sono probabilmente quelle a cui non hai mai pensato".

Bhusri ha parlato di come Workday, un fornitore cloud di risorse umane e software finanziario per le grandi imprese, sia in competizione con SAP e Oracle nel software aziendale, affermando che il cloud e il software SaaS stanno conducendo a un ciclo di sostituzione che si verifica solo una volta ogni 15 anni. La società pubblica ora ha clienti come Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley e Goldman Sachs, che stanno sostituendo tutti i sistemi legacy. Un nuovo obiettivo è utilizzare l'analisi predittiva per fare cose come raccomandare candidati buoni o cattivi o riconoscere conti di spese false. Un altro esempio che ha notato è stato la previsione del tasso di turnover dei migliori performer.

Workday è una società pubblica, ma poiché lui e il co-fondatore Dave Duffield controllano i voti, non saranno venduti a Oracle (come è successo con la loro precedente società, Peoplesoft).

Alla domanda se ci troviamo in una "bolla", ha affermato Hoffman in questo ambiente, le aziende possono avere tassi di crescita senza precedenti e alcune delle valutazioni appariranno comunque a buon mercato quando le ripenserai tra due o cinque anni, mentre altre appariranno costose. Bhusri ha affermato che "non esiste una bolla del mercato pubblico"; La giornata lavorativa è stata valutata su parametri simili a quelli applicati a Salesforce sette o otto anni fa. Hoffman ha affermato che le aziende hanno ora la possibilità di scegliere quando diventare pubbliche, quindi non è più una pietra miliare del successo.

La conferenza si è conclusa con una discussione con il presidente della Softbank Nikesh Arora, che ha notato il diverso approccio della società agli investimenti. Il fondatore di Softbank Masayoshi Son ha fatto un investimento iniziale in Alibaba, quindi la società possiede il 32 percento della grande società cinese di Internet e quindi avrebbe un sacco di soldi da investire.

Piuttosto che competere con i VC che stavano investendo da $ 5 a $ 50 milioni nei primi round, Softbank vuole "salire di livello" e fare investimenti maggiori. Ad esempio, ha notato che recentemente ha effettuato il suo primo investimento da $ 1 miliardo in un mercato e-commerce coreano. La società è inoltre interessata a giocatori locali in paesi asiatici come Corea, Cina e India, come GrabTaxi.

Alla domanda sul perché Softbank non stia investendo nella Silicon Valley, Arora ha affermato che in alcune occasioni, ma che "le valutazioni sono ricche". Ci sono molte persone che cercano di investire in quel mercato, cercando di trovare i "prossimi cento unicorni".

Una cosa che ho trovato interessante è stata la sua discussione su come Google e Facebook hanno creato enormi forze di vendita pubblicitarie e che molti degli "unicorni" dovranno costruire grandi forze di vendita per ottenere le entrate di cui avranno bisogno per giustificare i loro investimenti, oppure dovranno tornare a quelle compagnie. Mentre alcune di queste società faranno eccezionalmente bene, preferirebbe guardare a mercati di investimento meno affollati.